功能手套为基高分子新材料为翼

　　24Q1收入2.38亿同增27.7%；归母0.22亿元同增76.3%，扣非0.19亿元，同增58.8%；收入业绩增长是主要系安防手套订单增加，销售产品结构优化，高的附加价值产品销售量增加。

　　目前公司在手订单充足，能够很好的满足公司现在存在产能需求，随着7200万打功能性安全防护手套产能的稳步释放（目前已经有两条PU生产线投入试生产），公司安防手套订单的消化能力将得到提升；截至2024Q1公司主要利润贡献来自于安防手套基础板块。

　　分产品，23年功能性安全防护手套收入9.40亿，同增6.4%，毛利率25.6%；超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料收入0.29亿元，毛利率1.7%；另外的收入682万元，同减20.3%。

　　23年总费率13.0%，同增1.5pct。其中，销售费率3.2%，同增1pct，主要系23年经营销售团队薪酬及国内外展会参展相关联的费用增加所致；管理费率4.7%，同减0.7pct，主要系上年度管理咨询相关中介机构服务费较多所致；

　　公司加速推进子公司恒尚材料“超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目”建设及产线磨合、工艺制备技术突破、产线提质增效，公司超高分子量聚依稀纤维满负荷产能已达到2400吨。

　　随着超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料产能的释放，公司将成为国内少数几家实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产企业之一，拥有超高分子量聚乙烯纤维行业生产及应用端全产业链布局。

　　公司加速推进恒辉安防产业园项目建设，产业园一期“年产7200万打功能性安全防护手套项目”，截至23年4月，项目主体建筑工程、公用工程已经竣工验收，核心生产设备已经进场，首批4条丁乳生产线条PU生产线按既定计划进度在推进安装调试，其中第1条PU生产线条PU生产线条丁乳生产线正在紧锣密鼓地试车过程中，试车完毕之后将进行产线封闭正式投入运营。

　　产业园二期战略新材料项目年产12000吨超高分子量聚乙烯纤维项目真正开始启动，截至23年4月公司已完成项目整体规划设计、可研论证、环评批复，目前正在进行能评报批审核及深化设计等工作。

　　在外销市场开拓方面，公司在稳定北美、欧洲市场原有市场占有率及竞争优势的基础上，加大了外销新兴市场的开拓力度，在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户合作，强化核心产品的渠道布局。在内销市场开拓方面，公司逐步优化整合自主品牌营销方案，强化对工业用品大客户渠道和流通批发渠道的统筹布局，已形成较为完善的营销网络基础。

　　公司未来深耕功能性安全防护手套基础产业，做功能性安全防护手套全球领先厂商，以产业数字化智慧制造能力，重塑安防手套行业成长；以低生产所带来的成本、高运营效率、持续产品创新、商业模式创新，建立完善的全球供应链与销售体系，主动推动行业集中度提升。

　　公司长期布局高分子新材料业务，凭借技术优势及产业链协同优势、客户优势，实现超高分子量聚乙烯纤维高端产品的研发和生产落地；把握行业供不应求的窗口期，加速产能投放，强化各细致划分领域渠道的突破与布局；

　　通过研发技术+技术合作，加快产品在新兴场景的探索。融入国家发展大势，在国家战略方面有所作为——孵化生物可降解聚酯橡胶。

　　考虑到公司订单充足，高的附加价值产品销量增加，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.95/2.79/3.59亿元（24-25年前值分别为1.90/2.41亿元），EPS分别为1.34/1.91/2.47元/股，对应PE分别为15/11/8X。

　　风险提示：宏观经济波动风险；市场之间的竞争风险；原材料以及能源价格波动风险；汇率波动风险；经营管理风险等。